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央行资管新规配套细则厘清“模糊地带”——清理非标资产并非“一
2019-11-19 08:15:19
[摘要] 此次发布的《认定规则》一方面明确了“标债”的范围。在资管新规发布后,绝大多数市场机构已经主动按照要求调整不合规资管业务、压降非标资产规模。在资管新规落地、投资“非标”受限后,不少机构寄希望于“非非标”

以前对“非标准”的定义相对模糊,信息披露程度低,流动性弱。其中一些位于限制区域,并在一定程度上规避了监管要求。央行公布的草案明确了标准资产和非标准资产之间的“模糊地带”,充分尊重市场参与者和基础设施机构的意愿,做出过渡性安排,在严格监管的同时为市场留出空间-

新资本管理条例出台后,如何界定“标准债务”、“非标准”和“非标准”的问题将落到实处。

日前,中国人民银行会同中国银行业监督管理委员会、证券监督管理委员会、外汇局发布了《债权资产认定标准规则(征求意见稿)》(以下简称《认定规则》)。《认定规则》明确界定了标准化和非标准化债权资产的界限、认定标准和监管安排。这是去年发布的《金融机构资产管理业务监管指引》(新《资产管理条例》)实施的配套细则之一。

相关专家表示,明确的标准将有助于稳定市场各方的预期。然而,这既不是进一步收紧监管要求,也不是放松监管要求。“非标准”应该客观看待,更不用说“非标准”的颜色变化,哪种投资是市场的选择。

厘清“标准债务”的认定路径

去年颁布的新资本管理条例要求公开发行产品主要投资于规范的债权资产和上市股票,除法律、法规和财务管理部门另有规定外,不得投资于非上市企业的股票。

一方面,这次颁布的《认定规则》明确界定了“标准债务”的范围。“标准债券”也是标准化的债权资产,是依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券。主要包括政府债券、央行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、企业债券、企业债券、国际机构债券、银行间存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所上市资产支持证券、固定收益公开募集证券投资基金。

另一方面,《认定规则》在界定“标准债务”范围的基础上,进一步解释了新资本监管中的五个标准。换言之,其他债权资产被确认为标准化债权资产,同时应符合以下五个条件:

-这种差别可以交易。通过簿记归档或投标的非公开发行。发行存续期间有2名以上合格投资者。名义金额或其整数倍被视为最小交易单位,并具有标准化的交易合同文本。

-全面披露信息。投资者和发行人就发行文件中信息披露的方式、内容和频率等具体安排达成一致。负责信息披露的主体应当保证信息披露真实、准确、完整、及时。

-集中登记和独立监管。中国人民银行和金融监督管理部门认可的债券市场登记托管机构应当集中独立登记。

-公平定价和改善流动性机制。通过询价、双边报价、竞价匹配等交易方式,有做市商、承销商等活跃的做市商和估值服务提供商。买卖双方应根据历史成交价格或做市商和承销商的报价优先确定成交价格。如果资产没有历史交易价格或报价,可以参考其他第三方估价。

——经国务院批准设立的银行间市场、证券交易所市场和其他交易市场的交易。提供注册、托管、清算和结算等基础设施服务的机构已被纳入对银行间和交易所债券市场基础设施的总体监督。它们按照有序分层、有机互补和多样化服务的原则,与债券市场的其他基础设施进行协调与合作。相关业务遵循统一规范的债券和资产支持证券安排。

“除了上述两种方法之外,还增加了第三种方法来确定标准化的债权资产。”东方金城非标准产品部部长谢严嵩表示,第三种方式是通过符合相关条件的登记、托管、清算、结算等基础设施服务机构向人民银行申请标准化债权资产确认,人民银行会同金融监督管理部门按照相关规定进行确认。

谢严嵩认为,以基础设施机构为申请主体的标准化债权资产认定模式在一定程度上拓宽了标准化资产的认定范围。

清除“模糊区域”

在澄清什么是“标准债务”的同时,先前的“模糊地带”也已被清除。

“非标准”是相对于标准化债权的一种资产,即“标准债务”。“非标准”和“非标准”的界限在哪里,如何识别是市场关注的焦点。

此前,市场已就信托贷款、委托贷款和债务融资计划等非标准资产达成共识。新资本管理条例颁布后,绝大多数市场机构自愿调整违规资本管理业务,并根据需要降低非标准资产规模。

然而,“非标准”一词相对模糊。虽然是指非标准化资产,但根据金融监管部门以前的相关规定(包括《中国银行业监督管理委员会办公厅关于规范银行业金融机构信贷资产利润转让的通知》等),不属于非标准化债权资产。)。

新的资本管理条例生效后,投资被限制在“非标准”范围内,许多机构把希望寄托在“非标准”上,希望这种资产能够被确认为“标准债务”。

明确“非投标”到底属于哪一类,这与机构资金投资的地点和方式有关,这也是“认可规则”备受关注的原因。中信证券首席固定收益分析师明明表示,《认定规则》明确将这些“非标准”定义为“非标准”和严格定义的非标准资产。

具体来说,《认定规则》明确规定这些金融产品是非标准资产:银行金融管理登记信托中心有限公司的直接融资工具、银行信贷资产登记转让中心有限公司的信贷资产转让和收益权相关产品、北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划、中国证券机构间报价系统有限公司的收益凭证、上海保险交易所有限公司的债权投资计划和资产支持计划

谢严嵩表示,此前对“非标准”资产的定义相对模糊,信息披露程度低,流动性弱。其中一些投资于限制区,在一定程度上规避了监管要求,风险很大。虽然严格监管的理念在草案中保持不变,但市场参与者和基础设施机构的愿望得到了充分尊重,并作出了过渡性安排,在严格监管到位的情况下为市场留出了空间。

有限的短期影响

从规模来看,这种影响的范围是有限的。与100亿美元财富管理市场的规模相比,“不出价”的总额是有限的。据初步估计,截至今年上半年末,“不出价”的股票还不到2000亿元,而新资本管理条例过渡期结束后,“不出价”的规模估计只有数百亿元。

同时,过渡性安排也将减少新规则对市场的影响。对于“非标准”股票投资,在新资本管理条例的过渡期内,可以免除期限匹配、限额管理、集中管理和信息披露等“非标准”投资的监管要求。过渡期结束后,如仍存在,应按有关规定妥善处理。然而,在“身份查验规则”之后添加的这类资产将不会被豁免。

相关专家指出,这一安排稳定了市场对过渡性安排的预期,允许金融机构根据自身整改计划独立合理地进行投资安排。

专家强调,这既不是进一步收紧监管要求,也不是放松监管要求。我们应该客观地对待“非标准”,不要一提到“非标准”就脸色苍白。监管当局没有强制将“非标准”债务转换为“标准债务”,而是主动向市场机构投资。“标准债务”非常透明,易于转移。“非标准”透明度低,转让不便,但回报高。任何投资都是市场的选择。是否确定标准债务资产,应充分尊重相关市场参与者和基础设施机构的意愿,过渡期间对现有资产的监管要求保持不变,以促进市场平稳过渡,有效防范风险处置。(记者陈郭靖)

资料来源:中国政府网络

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